Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 21 июня 2005.
Полная версия обзора будет опубликована в 11:00 мск.
Сегодня газета "Ведомости" опубликовала подготовленный Росимуществом список кандидатов в совет директоров Газпрома, представляющих государство. По сообщению газеты, список уже утвержден Министерством промышленности и энергетики и Минэкономразвития. Ожидается, что четыре из шести прежних представителей государства в совете директоров сохранят свои места: глава президентской администрации Дмитрий Медведев, министр экономического развития и торговли Герман Греф, министр промышленности и энергетики Виктор Христенко и председатель правления Газпрома Алексей Миллер. Два бывших государственных чиновника, ушедших в отставку – Игорь Юсуфов и Фарит Газизутулин – должны уступить место действующим государственным служащим – представителю президента РФ Игорю Шувалову и главе Росэнерго Сергею Оганесяну. Новость была бы совершенно незначительной, если бы Сергей Оганесян не был в прошлом вице-президентом Роснефти, что дало газете повод предположить, что Роснефть может усилить позиции в совете директоров Газпрома.
Мы не считаем, что Сергей Оганесян будет продвигать политику Роснефти в совете директоров Газпрома, и считаем данную новость нейтральной для компании и котировок ее бумаг.
По другим сообщениям, Газпром подписал меморандум о взаимопонимании со Statoil и Norsk Hydro, повысив шансы двух норвежских компаний на участие в разработке гигантского Штокмановского месторождения в российской части Баренцева моря. Мы считаем данную новость нейтральной, предварительное соглашение подписано на фоне активных попыток других компаний, добивающихся права на участие в разработке месторождения, и мы сомневаемся, что окончательный выбор партнеров уже был сделан.
Мы повторяем рекомендацию "Покупать" обыкновенные акции и "Держать" ADS Газпрома.
Президент ТНК-BP Роберт Дадли заявил, что компания рассчитывает урегулировать все налоговые иски с Федеральной налоговой службой, так как компания дала ответы на все вопросы и теперь ожидает реакции правительства.
Как сообщалось ранее, ТНК-BP получила от МНС требования об уплате задолженности по налогам на общую сумму 26 млрд. рублей ($910 млн.).
Роберт Дадли отметил, что решение по данному вопросу, скорее всего, будет принято в кратчайшие сроки, так как в настоящий момент компания проводит реструктуризацию активов, которую планируется завершить в этом году. Роберт Дадли подчеркнул, что для завершения процесса реструктуризации необходимо разрешение МНС.
Данная новость является положительной для перспектив консолидации компании, а значит – может позитивно сказаться на динамике котировок публичных дочерних компаний ТНК.
Президент Сургутнефтегаза Владимир Богданов заявил, что компания планирует довести производство сырой нефти до 1.34 млн. брр. в сутки в 2006 году и до 1.41 млн. брр. в сутки в 2007 году, что соответствует росту объемов добычи на 4% и 5% соответственно.
План на 2006 год ниже наших оценок, предусматривающих рост на 8% в годовом сопоставлении, хотя план на 2007 год совпадает с нашим прогнозом. Ранее Владимир Богданов объявил планы добычи на 2005 год на уровне 1.28 млн. брр. в сутки (что соответствует росту на 7% в годовом сопоставлении), что также ниже нашего прогноза (9% в годовом сопоставлении). Данная новость подтверждает тенденцию к сокращению темпов роста добычи Сургутнефтегаза, которая ранее наблюдалась в планах добычи других крупнейших российских нефтяных компаний.
Однако Владимир Богданов заявил, что финансовые результаты первого полугодия 2005 года на 12% превысят показатели соответствующего периода 2004 года (выручка на уровне $4.5 млрд. и чистая прибыль в размере $1.26 млрд.). Заявленные темпы роста недостаточны для того, чтобы выполнить наш прогноз выручки и чистой прибыли на 2005 год – $13.6 млрд. и $3.81 млрд. соответственно.
Данная новость является нейтральной для компании. Мы по-прежнему рекомендуем "Держать" обыкновенные и привилегированные акции компании.
Татнефть заявила вчера в пресс-релизе, что планирует обнародовать финансовые показатели по US GAAP за 2003 год и первое полугодие 2004 года 15 июля 2005 года.
Из-за задержки с выходом отчетности Татнефть могла лишиться листинга своих ADR на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE), но компании удалось договориться с биржей об отсрочке до 15 июля 2005 года.
Когда компания впервые объявила о задержке публикации результатов, было сказано, что аудитор компании выявил некоторые сделки, в том числе – кредиты и другие переводы средств, осуществленные компаниями, входящими в группу Татнефть, сущность и коммерческая оправданность которых были неочевидны.
Татнефть также сообщила, что юридическая проверка, проведенная аудитором компании, не выявила никаких нарушений. Однако в ходе проверки всплыли некоторые несоответствия требованиям в области организации контроля в компании, из-за чего Татнефть была вынуждена принять некоторые меры, направленные на повышение качества учета и отчетности.
Данная новость является слабо положительной для котировок бумаг компании, так как фондовый рынок уже начинал терять надежду на то, что компания хоть когда-то сумеет предоставить инвесторам полноценную финансовую отчетность. Однако мы сомневаемся в том, что публикация отчетности вызовет значительную реакцию на рынке, так как информация безнадежно устарела. Мы по-прежнему рекомендуем "Держать" акции компании.
Информационное агентство "Интерфакс" процитировало прозвучавшее на инвестиционной конференции заявление главы РАО "ЕЭС России" Анатолия Чубайса о том, что участие иностранных инвесторов в капитале, по крайней мере, 3-4 генерирующих компаний было бы весьма желательным. Анатолий Чубайс также отметил, что РАО будет разрабатывать детальные предложения для иностранных инвесторов, и что переговоры по данному вопросу уже активно ведутся.
Такое участие иностранных стратегических инвесторов не будет беспрецедентным, так как финская электроэнергетическая компания Fortum уже является стратегическим инвестором Ленэнерго. Однако если в случае Ленэнерго географическая близость создает естественные предпосылки для сотрудничества, привлекательность других генерирующих компаний будет зависеть от их финансовых и операционных достоинств. Поэтому мы считаем, что успешное привлечение иностранных стратегических инвесторов станет положительным сигналом для портфельных инвесторов. Таким образом, мы считаем заявление Анатолия Чубайса весьма обнадеживающим.
Мы повторяем наше мнение о том, что продолжающаяся реструктуризация в отрасли приведет к значительному улучшению ликвидности и операционных показателей. Нашим фаворитом в отрасли является РАО "ЕЭС России", прогнозируемая цена на конец 2005 года – $0.54.
В январе этого года "Евразхолдинг" выиграл тендер на покупку "Чиатурманганум" (Чиатурские марганцевые рудники) и каскада гидроэлектростанций Варцихе ГЭС, расположенных в Грузии. "Евразхолдинг" предложил заплатить $132 млн. за 66%-ный пакет компании, владеющей этими двумя активами.
В опубликованном в понедельник пресс-релизе "Евразхолдинг" заявил, что по результатам детального анализа рентабельность активов оказалась ниже ожидаемого уровня, и объявил о выходе из проекта.
Мы считаем, что "Евразхолдинг" обладает достаточными средствами для участия в другом тендере – по покупке комбината Vitkovice Steel в Чехии, не отказываясь от участия в проекте в Грузии, и принятое решение действительно основано на анализе рентабельности.
"Евразхолдинг" является одной из крупнейших вертикально интегрированных металлургических и горнорудных компаний в мире. В 2004 году "Евразхолдинг" произвел 13.7 млн. т первичной стали.
Мы считаем данную новость нейтральной и оставляем без изменений наши рекомендации по акциям дочерних компаний "Евразхолдинга" – НТМК и ЗСМК – "Держать". Прогнозируемые цена на конец 2005 года – $1.22 и $120 соответственно. В настоящий момент котировки практически полностью соответствуют фундаментальной оценке стоимости предприятий.
"Балтика" может начать консолидацию российских активов своей головной компании, Baltika Beverage Holdings (BBH), с красноярского пивоваренного завода "Пикра", сообщило агентство Reuters. BBH принадлежит на паритетной основе Scottish & Newcastle и Carlsberg и контролирует 75.4% акций "Балтики".
Представитель компании заявил, что вопрос о консолидации 70.32%-ного пакета BBH в "Пикре", стоимость которого оценивается в $67.5 млн., внесен в повестку дня годового собрания акционеров компании, назначенного на 7 июля. В случае утверждения предлагаемой сделки доля "Балтики" в капитале "Пикры" увеличится с 16.38% в настоящее время до 86.7%. BBH также владеет контрольными пакетами пивоваренных заводов "Ярпиво" и "Вена".
Условия сделки предполагают оценку "Пикры" на уровне около $96.5 млн. или $54/гл выпускаемой продукции, что находится в диапазоне оценки недавних сделок в пивоваренном секторе. Тем не менее, имеются некоторые признаки того, что консолидация может пройти не так гладко, как первоначально планировала BBH. По данным газеты "Ведомости", миноритарии "Балтики", в том числе – бывший президент компании Теймураз Боллоев, выступают против проведения сделок на том основании, что они негативно отразятся на положении миноритариев, поскольку из компании при этом будут выведены денежные средства. Миноритарии также считают, что заявленная цена сделок слишком высока, чтобы считать их оправданными. BBH может натолкнуться на сопротивление миноритариев на приближающемся годовом собрании акционеров 7 июля. Учитывая, что BBH не будет допущена к голосованию по сделке, недовольные миноритарии могут заблокировать ее заключение. Мы будем внимательно следить за развитием событий.
Мы считаем, что сделка должна принести выгоду миноритариям "Балтики", и консолидация активов BBH под эгидой "Балтики" уже давно назрела, так как зачастую наблюдается абсурдная ситуация, при которой брэнды двух компаний растрачивают маркетинговые и рекламные ресурсы на конкуренцию друг с другом, несмотря на то, что они принадлежат единому владельцу. Более того, консолидация является единственным, на наш взгляд, способом получения дополнительной стоимости от относительно высокой оценки стоимости "Балтики" путем увеличения производственной мощности и дальнейшего наращивания доли рынка.
Поэтому мы приветствуем данную новость; однако наша рекомендация, основанная на фундаментальных показателях, остается неизменной – "Держать".
Внешторгбанк (рейтинг Baa2/BB /BBB-) готовит размещение нового выпуска долгосрочных долларовых еврооблигаций "эталонного размера"; срок обращения планируется установить на уровне 30 лет, при этом владельцы облигаций получат право погасить их по своей инициативе через 10 лет после выпуска. Данный выпуск станет самым длинным среди обращающихся на рынке инструментов Внешторгбанка. Новые облигации ВТБ будут напрямую конкурировать с другими выпусками долгосрочного суверенного и квази-суверенного долга и могут вызвать временное снижение спроса на высоко котирующиеся облигации Газпром-34.
Среди прочих возможностей рекапитализации банка Андрей Костин упомянул о "почти согласованном" вливании средств от государства на общую сумму 42 млрд. рублей ($1.47 млрд.), условия и сроки которого в интервью не разъяснялись, а также возможное IPO миноритарного пакета акций банка. Однако выпуск субординированных инструментов и повышение рентабельности банка остаются, по нашему мнению, наиболее реальными способами увеличения капитала; мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе банк выведет на рынок новые выпуски субординированного долга. Мы отводим долговым инструментам банка увеличенное место в портфеле и планируем сформировать собственное мнение о новых долговых инструментах банка, когда появится информация о цене размещения новых бумаг.
По сообщению агентства Reuter, компания "Полюс" – золотодобывающее дочернее предприятие ГМК "Норильский никель" – объявила о покупке дополнительных 5.61% акций компании Лензолото. В результате принадлежащий "Полюсу" пакет акций Лензолота составляет в настоящий момент 62.57%.
По данным Федеральной службы государственной статистики, положительное сальдо торгового баланса за первые 4 месяца 2005 года составило $38.6 млрд. Объем экспорта увеличился на 39.9% до $72.7 млрд., импорт повысился на 25.3% до $34.2 млрд.
Федеральная служба государственной статистики вчера подтвердила, что в I квартале 2005 года ВВП повысился на 5.2% – это самые низкие квартальные темпы роста с III квартала 2002 года. | 
